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        长江商报 > 佳源国际暴跌探因净负债率85%短期债229亿   掌门人沈玉兴长期多元扩张战略遇挫

        佳源国际暴跌探因净负债率85%短期债229亿   掌门人沈玉兴长期多元扩张战略遇挫

        2019-01-28 06:30:51来源长江商报

            长江商报记者 江楚雅

            名不见经传的浙江嘉兴地产公司佳源国际2768.HK近日因一则经营数据的乌龙而出现股价暴跌暴涨成为资本市场关注的焦点

            由此也牵引出其背后的大树佳源系和掌门人沈玉兴的商业版图佳源国际隶属于佳源创盛控股集团下称佳源创盛后者起步于浙江嘉兴原是一家中小房企通过三年多的资本运作现已是一家控制着5个上市公司平台参股300余家企业的产业集团业务范围包括房地产?#19994;?#33021;源锡矿智能家居等

            长江商报记者还注意到近日多家中小房企股价大跌阳光100中国2608.HK最大跌幅高达79.19%仁天科技控股和弘达金融控股?#24352;?#20998;别大跌73.33%和68.24%国瑞置业2329.HK力高集团1622.HK嘉年华国际996.HK雅居投资控股8426.HK均有下跌跌幅分别为21.63%16.46%9.85%和10%

            佳源国际的暴跌只是中小房企生存大环境的一个?#25104;?#36825;次暴跌不仅令香港和内地市场的投资人大跌眼镜更令不少中小房企感到恐惧财经评论员肖磊对长江商报记者表?#33606;?#20013;小房企未来遇到的压力还是比较大的高负债运行的成本越来越高市场本身陷入了周期调整如果没有足够的现金储备来应对房地产的低增长时代可能诸多中小房企都将面临更大的发展难题生存空间会大幅缩小类似佳源国际这种现象可能还会?#20013;?/p>

            千亿销售目标仅完成86%

            引偿债能力担忧股价下跌

            1月17日14时港股上市公司佳源国际股价突然暴跌最大跌幅达91.54%公司市值瞬间缩水263.15亿港元

            当日掌门人沈玉兴被动减持了佳源国际的9362万股均价为2.7611港元套现金额达2.58亿港元次日佳源国际的股价回升74.6%

            然而1月21日港交所曝出佳源国际大股东被强制平仓9360万股佳源国际股价也在回升两日后再次受到重挫22日公司紧急申请停牌在短暂停牌之后1月23日佳源国际宣布复牌宣布复牌不到3小时佳源国际再次发布停牌公告

            这样戏剧性的情节起源于一个乌龙榜单1月2日易居旗下第三方研究机构克而瑞发布的2018中国百强房企销售增幅排行榜称佳源集团2017年2018年销售额分别为79.2亿元875.5亿元以一年之内10倍的增速排名榜首与此同时买假排名包装融资的质疑声甚嚣尘上

            随后佳源集团声明称79.2亿的数据只是克而瑞自行监测的佳源国际2017年的销售额佳源集团与佳源国际主体完全不一致佳源集团2017年销售额为508.25亿元2018年销售额为875.5亿元包含佳源国际的201.8亿元实际增幅为72.2%

            由此佳源国际因一则经营数据乌龙被误伤导致公司股价连续两?#31449;也?#21160;股东部分股份被强制平仓而该事件还在继续发酵

            对于佳源国际控股股价闪崩该公司控股股东沈玉兴对投资者声称推断此次股价暴跌源于做空发布虚假消息误导投资者长江商报记者联系到佳源国际相关负责人对方表?#33606;?#26377;某自媒体公然捏造虚构?#29575;?#24694;意传播?#29616;?#35787;毁公司声誉侵害公司?#25103;?#26435;益公司决定采取法律行动

            虽然销售数据已被澄清但长江商报记者注意到佳源集团2018年875.5亿元的年销售额仅达到目标金额的86%2018年初沈玉兴曾在年度工作会议上豪言2018年的主题为千亿奋斗年销售总收入要实现1016.7亿元

            这次大跌最主要的原因就是销售预期未能达标引发了一系列担?#29301;热?#23545;清偿债务的能力对未来发展的空间等投资者容易形成?#21482;?#24615;?#36164;ۡ?#36130;经评论员肖磊则对长江商报记者表?#33606;?#20339;源国际的大跌是多种因素促成的结果不能一遇到股价大跌就认为是有人恶意做空目前看无论从基本面还是发展前景佳源国际都存在较大的不?#33539;?#24615;

            坐拥5家上市公司参股300余家企业

            默默无闻的佳源国际因其跌宕起伏的股价火了由此也牵引出其背后大树佳源系和沈玉兴的复杂商业版图

            长江商报记者从佳源集团的官网中发现佳源集团积极践行多元化的运营策略旗下业务涉及房地产开发电器零售医疗养老商业管理物业服务智能家居文化旅游矿产开发园?#33268;?#21270;金融化工等领域拥有各类控股与参股企业300余家其中上市公司5家包括佳源国际港交所美丽生态深交所博源控股联合锡矿澳交所西谷数字新三板

            近年来佳源系佳源集团和佳源国际的扩张步伐明显加快发展?#35813;͡?#25454;易居研究院智库中心统计2015-2018年佳源系在公开市场的拿地情况分别为1宗9宗13宗和14宗增速显著业务已遍及国内20多个省份的120多个城市覆盖了一线重点城市和多数核心二线城市并?#28304;?#20026;基础拓展海外市场先后进入澳洲越南柬埔寨香港澳门等市场

            不过克而瑞显?#33606;?017年佳源各省市贡献的销售业绩比例为浙江45%江苏25%?#19981;?0%其他10%江浙皖三省占比高达90%由此可见佳源依旧较为依赖长三角地区并且佳源官网显?#33606;?#19968;二线城市的土储十分有限截至2018年3月佳源集团已完成及主要在建项目多集中于泰州扬州宿迁?#28909;?#22235;线城市

            佳源国际日前公布截至2018年12月的销售简报期内集团合同销售额约21.5亿元合同销售面积约13.95万平方米合同销售均价为15,43元/平方米集团于2018年全年累计合同销售额达201.8亿元较2017年的103.7亿元上升94.6全年合同销售面积约178.7万平方米则较去年上升51.9全年销售贡献占比主要来自扬州55泰州14及苏州9等地区

            净负债率为85%超行业警戒线

            伴随着规模化扩张的高歌猛进佳源迅速发展与中梁祥生德信并称浙派地产四匹黑马

            规模的膨胀带来的是负债率的高企公开数据显?#33606;?012年至2015年佳源国际的净负债率分别高达183%p357%p304%380.5%2016年IPO上市为其宽了融资渠道,缓解了些许资金压力,净负债率才逐渐下行20162017年分别为150.2%125.6%2018年上半年进一步降至85%但也超过了行业的警戒线

            此外其融资成本也逐渐上升截至2018年上半年佳源国际融资成本同比上升56%至6700万元公开资料显?#33606;?#20339;源国际上市后曾发过7笔美元优先票据其中4笔于2019年到期此外佳源国际的短期负债达229亿元

            那么佳源集团的偿债能力如?#25991;أ?#36130;务数据显?#33606;?#25130;至2018年三季度末佳源集团的货币资金为65.3亿元短期借款为48.4亿元应付票据为52.2亿元应付账款为24.5亿元资产负债率达78.28%同期佳源集团的营收为183亿元净利润为14.5亿元其中房地产业务收入为84.3亿元占总营收的46.04%毛利率为28.47%而占总营收另外半壁天下的电器零售收入的毛利率则维持在20%以下整体水平不高

            佳源集团在其超短期融资券募集说明书中坦言存在较大短期偿债压力受佳源国际股价闪崩的影响佳源集团取消了2019年度第一期超短期融资券的发行这?#26102;?#20013;止的债券总规模?#22025;?亿元首期发债2.5亿元这也意味着佳源集团目前少了一笔资金偿还债务

            长江商报记者还注意到2018全年佳源国际股价飙升107%此次暴跌前其市盈率达到惊人的16.15与之?#21592;x?#19975;?#39057;?#28207;股内房股股价却在大幅回调市盈率多在57倍之间

            ?#28304;ˣ?#32918;磊认为如果从市盈率的角度看佳源国际偏高但市场本身的逻辑?#29301;?#22823;市值企业市盈率一般都低小市值企业市盈率偏高所以仅仅从市盈率上面不能说明问题如果佳源国际的业绩预期增长较大是能够支撑这个市盈率的但是只要增速不及预期这个市盈率就会遭遇迅速修正

            值得注意的?#29301;?#36817;日以佳源国际为代表的港股内房股出现一轮闪崩仍引发了业界对中小房企资金安全的担忧肖磊表?#33606;?#24403;前中小型房企的杠杆都非常高在房地产高速发展的前十年这种模式没有问题比的是谁更大胆但当宏观经济压力增大房地产市场调整来临市场债务周期进入清偿高峰一些房企就会出大问题中小房企未来遇到的压力还是比较大的高负债运行的成本越来越高市场本身陷入了周期调整如果没有足够的现金储备来应对房地产的低增长时代可能诸多中小房企都将面临更大的发展难题生存空间会大幅缩小类似佳源国际这种现象可能还会?#20013;?/p>


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