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        长江商报 > 王健林频频甩卖资产回笼现金千亿 万达商管IPO排队三年仍为“已反馈”状态

        王健林频频甩卖资产回笼现金千亿 万达商管IPO排队三年仍为“已反馈”状态

        2018-11-19 07:08:32 来源:长江商报

            编者按

            万达集团掌门人王健林似乎仍在煎熬中度日。

            始于2017年6月的万达股债双杀风波之后,负债逾4000亿的王健林推动了万达产业轻资产转型,频频甩卖近千亿资产去地产化。与此同时,集团架构重整,从集团到商管、电影等板块,无一不进行变革。

            然而, 截至目前,已经在A股IPO排队逾三年的万达商管仍然停留在已反馈阶段。另一家A股公司万达电影收购万达影视的重组,已经历时16个月三易重组方案,交易价格从372亿元缩水至116亿元,至今也未获得证监会审核通过。

            不到两年时间,曾经的首富早已失去宝座,面对前路未卜的处境,不知王健林何去何从?

            长江商报记者 沈右荣

            万达集团还在甩卖资产。

            11月16日,万达集团同意将位于美国加州比弗利?#38454;?#19968;地块出售给英国伦敦一家房地产公司。此外,万达集团位于芝加哥的万达大厦项目似乎也已?#26032;?#23478;在洽谈之中。一旦交易完成,万达集团的海地产项目将全部清盘。

            其实,去年6月,万达集团上演了股债双杀风波。一个月后,万达集团便开启甩卖资产模?#20581;?#22312;国内,万达先后打包出让13个文旅项目及77家?#39057;輟?#20986;售万达文化管理100%股权等,在海外,万达相继清空了英国、澳大利亚、美国、西班牙等多处海外资产,并将大多数业务移回国内。

            据长江商报记者粗略估算,上述资产出售万达集团“回血”近千亿元。

            此外,万达集团在内部实施了架构调整,集团划分为商管、文化、地产、金融四大产业板块。

            11月14日,北京一不愿具名的券商分析师向长江商报记者表?#33606;?#19975;达集团近一年来的产业调整,除了在降杠杆外,更多的是在轻资产转型,去地产化,其目的可能是推动万达核心资产万达商管A股上市。

            不过,自2015年9月向证监会申报并实施预披露后,至今已过三年,万达商管依旧在排队候审中,目?#25353;?#20110;已反馈阶段。

            ?#29616;埽?#38024;对万达集团甩卖资产及万达商管IPO事宜,长江商报记者向万达方面发去采访函,截至发稿时止,尚未收到回复。

            海外地产项目或将清盘

            去年7月启动的甩卖资产行动还在?#20013;?#38271;江商报记者根据公开信息梳理发现,今年以来,万达集团频频出售海外地产项目。具体为,今年1月16日,出售首个海外地产项目万达·伦敦ONE60%股权给富力地产,另外40%股权仍由万达香港持有。此次交易价格为3560万英镑,同时,富力同意代表伦敦项目公司向万达?#39057;?#20607;还债务约1.59亿英镑,两项合计为17.21亿元。伦敦项目系万达于2013年斥资10亿英镑买入,为万达集团的首个海外项目,也是万达集团高档?#39057;?#20840;球化布局的开始。

            今年2月15日,万达又以约为50000万欧元出售了马德里竞技俱乐部17%股权。3个月后,万达再?#26410;?#29993;卖。其在澳洲黄金海岸项目及悉尼项目也被出售,价格为3.15亿澳元。此次的接盘方为玉湖集团,玉湖集团还需向万达集团偿还债务8.15亿澳元,包括现有贷款及额外贷款。

            今年9月18日,万达集团还向三五集团出售位于芝加哥的摩天大楼。加上去年出售的西班?#26469;?#21414;,至此,万达集团位于海外的地产项目仅剩下位于芝加哥的万达大厦。

            公开消息称,就是这最后一个海外地产项目,已?#26032;?#23478;正在洽谈中。如果交易完成,意味着万达集团的海外地产项目将全部清盘。不过,关于出售芝加哥项目事项,长江商报记者未得到权威消息印证。

            除甩卖海外资产,万达集团还同时处置国内资产。最为瞩目的是去年7月19日。万达与融创、富力上演了一场世纪交易:万达将77家?#39057;?#21334;给了富力地产,交易价格为199.06亿元,以438.44亿元将13个文旅?#39057;?#39033;目91%股权卖给了融创,合计金额为637.50亿元。

            今年10月29日,万达又将万达文化管理100%股权出售给融创,融创的代价是支付62.81亿元。

            显然,上述资产出售并非万达处置资产的全部。仅上述资产出售,其交易价就达811.25亿元(芝加哥万达大厦项目尚未出售、芝加哥摩天大楼售价不详)。以此看来,大甩卖后,万达集团回血接近千亿元,资产结构急剧改善。

            架构调整实现去地产化转型

            万达集团大规模甩卖地产项目,或是其极力推进去地产化的转型。

            公开资料显?#33606;?#20174;1992年开始成立大连万达地产集团的王健林借助中国房地产市场蓬勃?#20284;?#20043;机,不断将万达集团做强做大。

            从万达集团发?#26500;?#36857;看,2012年之后,王健林更多地将目光瞄准海外,并开始大规模收购。据不完全统计,近五年,万达进行了23笔海外投资并购,涉及资金总额约2000亿元。

            至此,万达建立了涉足地产、文化影视、商业、金融等多个业务板块的资产规模近万亿元的资产帝国。

            针对去年以来万达集团“买买买”模式戏剧性地逆转为“卖卖卖”模式,北京一家券商分析师向长江商报记者称,除了受传言中监管层排查其银行授信等因素外,万达运营风向突变或是在去杠杆、去地产化。通过处置地产项目,实现轻资产转型。

            长江商报记者注意到,去年以来,万达集团内部实施了架构调整,此前,万达集团旗下四大产业集团为商业、文化、金融、网科。其官网显?#33606;?#22914;今,四大产业集团调整为商管、文化、地产、金融,曾经的网科集团退出。而最大的变化是商管集团成立。根据今年初王健林在万达集团年会上?#19981;埃?#21830;管集团定位于?#30475;?#30340;商业物业持有和运营管理商,万达的地产业务由独立的地产集团运营。今年3月,万达商业更名为万达商管。

            万达官网显?#33606;?#22320;产集团开发的产品包括万达广场、万达?#39057;輟?#19975;达城、万达茂等商业地产产品,以及万达旗下的住宅项目。可见,通过架构调整、资产处置,万达集团似乎已经实现降杠杆、去地产化目的。

            上述券商分析称,除了自身处于降杠杆需要外,万达的去地产化似乎是为了万达商管回归A股。

            万达商管IPO似乎仍然遥遥无期

            一直在努力推进的万达商管IPO似乎仍然遥遥无期。

            2016年9月20日,在港股上市637天后,万达商管正式退市。退市后,万达商管选择了直接IPO的上市之路。

            证监会官网显?#33606;?015年9月2日,万达商管向证监会进行了申报,并于2个月后的11月13日进行了预披露,正式加入IPO排队大军中,拟上市地为上交所。2017年3月3日,万达商管的审核状态从“已受理”进一?#38477;健?#24050;反馈”。

            今年11月,万达的上市进展出现了“异动”。11月1日,证监会披露的正常审核状态企业基本信息情况表中,万达商管“进?#20581;?#33267;“预披露更新?#20445;?#36825;意味着其上市获得重大进展,距离上会审核只剩?#20262;?#21518;一?#20581;?#21516;时排队的富力地产等仍为“已反馈”状态。

            然而,一周之后的11月8日,证监会更新的正常审核状态企业基本信息情况表中,万达商管“退?#20581;?#33267;“已反馈”。11月16日的更新中,万达商管依旧处在“已反馈”阶段。这意味着,排队已经三年有余,万达商管上市仍处在“已反馈”阶段,距离登陆A股还有一段距离。

            万达商管是万达集团核心资产,截至2017年底,已在全国开业北京CBD、上海五角场等235座万达广场,持有物业面积3151万平方米,年客流31.9亿人次,商业地产及租金收入合计12380.60亿元。今年计划开业52座万达广场。

            值得关注的是,万达商管港股退市时,曾与投资者签订?#22411;?#24066;后满两年或于2018年8月31日前在内地主板上市的上市对赌协议,如果回A失败,将要进行股权回购,并支付利息,本息合计超300亿元。而在今年3月,腾讯联合苏宁、京东、融创投资340亿元收购了万达商业约14%股权,这与当初港股私有化之时的?#26432;?#30456;当,似乎是腾讯等接盘了前期的对赌协议。腾讯等入股又有了新的协议,如2019年租赁净收益要达到130亿元、2023年10月31日前完成上市等。

            针对万达商管IPO进展缓慢,一投向人士称,近年来,A股IPO基本上未对地产企业开启,万达大幅度转型去地产化,其目的也是为了?#35270;股IPO环境。在其看来,随着万达商管转型成功,时机合适的话,万达商管的上会不会太远。


            万达电影百亿重组205亿商誉面临减值 309亿影视巨无霸或导致市场垄断

            长江商报记者 沈右荣

            历时两年、三易重组方案,王健林推动的万达电影(002739.SZ)百亿重组万达影视,仍然迷雾重重。

            11月5日,经历了长达489天的停牌后,万达电影终于宣告复牌,其调整后的重组方案随之浮出水面。交易价格从116.19亿元缩水至106.51亿元,现金支付部分也改为股份支付。

            长江商报记者发现,万达电影与万达影视的重组始于2016年5月,彼时,交易价格高达372.04亿元,但很快就宣布?#29260;?#21435;年7月重组重启,不同的是,传奇影业剥离,新增新媒诚品,交易价格也随之调减至116.19亿元。

            此次重组,标的资产溢价率1.36倍,交易对方21名股东作出业绩?#20449;?#20026;三年净利润合计不低于32.28亿元。

            备受关注的是,万达电影商誉96.30亿元,标的资产商誉39.31亿元,重组将催生69.21亿元。重组完成后,万达电影的商誉将达204.82亿元,占309.39亿总资产的66.20%。一旦业绩未达预期,将面临巨额商誉减值。

            此外,重组后的万达电影将形成集影视投资、制作和发行以及网络游戏发行和运营的全产业链。基于万达电影的市场?#21152;新?#36830;续9年?#37038;?#22330;首位,市场人士因此质疑,重组后,万达电影将会形成垄断。

            复牌四跌停市值蒸发逾200亿

            万达电影的百亿重组,并未受到投资者热捧。

            停牌17个月后,11月5日万达电影复牌。出人意料的是,开盘即跌停。此后的连续三个交易日,均收出了一字跌停。至11月9日,股价最低为20.65元,创下2015年上市以来的新低。考虑复权因素,复牌之后,股价最大跌幅39.49%,市值蒸发247亿元。历经近几日反弹,市值仍然蒸发196亿元。

            长江商报记者查询发现,万达电影的市值一度超过1500亿元,如今市?#21040;?#36817;高峰时的零头。

            催生百亿商誉存减值风险

            万达电影的此次重组,还将面对巨额商誉减值的潜在风险。

            此次重组,对标的资产万达影视100%股权评估基准日为今年3月31日,以收益法评估的结果作为最终结论。根据评估报告书,截至评估基准日,万达影视母公司口径的所有者权益账面价值为50.80亿元,评估价值为120.01亿元,评估增值69.21亿元,增?#24503;?#20026;136.23%。其中,互爱互动增?#24503;?16.50%、新媒诚品增?#24503;?45.79%。

            评估增?#21040;?#23548;致重组后的万达电影商誉大幅增长。截至评估基准日,万达影视的商誉为39.31亿元,占当期79.02亿元总资产的49.74%。此次重组,将增加商誉69.21亿元,加上截至今年3月31日万达电影的96.30亿元商誉,重组完成后,万达电影的商誉将达到204.82亿元,占其总资产的66.20%。

            万达电影的商誉来源于近年来的多宗并购,其中大部分标的为影城。如果并购标的业绩未达预期或大幅下滑,将会产生商誉减值,进而吞噬公司净利润。

            此次重组,王健林等作出的业绩?#20449;?#20026;,2018年至2020年,万达影?#37038;?#29616;的分别不低于8.88 亿元、10.69亿元、12.71亿元。

            值得关注的是,近年来,万达影视高管离职频繁。从2015年8月至今年3月,先后有陈洪伟、柳庆庆、贾燕江等6名副总经理及赵?#20581;?#33931;德富等2名总经理离职。根据公司披露,他们离?#29100;?#20026;个人原因。

            此外,去年底,万达影视因未按规定缴纳税款被税务部门要求补缴税款及滞纳金,同时,公司因未按规定代扣代缴个人所得税,被罚款317.20万元。去年七八月,互爱互动因违反网络游戏管理规定合计被罚款1.5万元。

            与传奇影业隐形竞争犹存

            百亿重组将催生影视界巨无霸,或将形成新的行业垄断。

            万达影视主要经营电影和电视剧的投资、制作和发行,以及网络游戏发行和运营业务,其中,电影业务主要由万达影视自身运营,电视剧业务主要由子公司新媒诚品运营,网络游戏业务主要由子公司互爱互动运营。从产业角度看,万达影?#37038;?#19975;达电影的上游。

            此次重组完成后,万达电影将形成从影视投资制作到影视发行、网游运营的全产业链,形成“渠道+内容”的全产业链生态圈。

            备受关注的是,重组后的万达电影将是影视界的庞然大物,对市场的影响足够大,或将导致行业垄断。

            2017年,万达电影实现票房87.8亿元,同?#20173;?#38271;15.7%,观影人次2.1亿人次,同?#20173;?#38271;16%。截至去年底,万达电影会员数?#23458;黄?亿,共有直营影院516家,票房、观影人次、市场份额已连续九年位居国内院线首位。今年前十个月,万达电影实现票房81.5亿元,同?#20173;?#38271;12.3%,累计观影人次 1.97亿人次,同?#20173;?#38271;12.4%。截至10月底,拥有已开业直营影院573家,5062块银幕。

            万达影视的市场份额也足够大。2017年,万达影视所投资影片的票房总计达158.44亿元,约占国内总票房的28.34%,在电影制作行业处于领先地位。

            上下游巨头合并后,如何保证万达电影不利用排片的影响力优化自己影片的排片率、打击竞争对手,将对万达电影管理层是一种挑?#20581;?/p>

            此外,由于此次重组剥离了传奇影业,然而,估值高达230亿元的传奇影业,虽然身处?#32654;?#22366;但经常将影片送到国内,其业务与重组后的万达电影基本相同。这意味着,传奇影业与万达电影难以避免同业竞争问题。

            ?#29616;埽?#38024;对上述事宜,长江商报记者向万达电影发去采访函,但截至发稿时,仍未收到具体回复。

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